数字的含义
由期货推算的所示交易日现货价值。开盘竞价前的新成交和消息仍会改变这一数值。
计算方法
如何根据期货市场计算隐含开盘价。
首先检查什么
同时查看交易日、报价时效与来源。数据流连接正常，并不代表底层旧报价已更新。
如何评估
参考历史准确率和样本量。波动率锥描述市场波动，并非模型的历史预测误差。
模型：持有成本
持有成本通过融资、股息和剩余期限，将期货价格与当前现货价值联系起来。剔除该成本后，可得到期货隐含的指数等价价格：
变形求隐含现货价格 给定当日期货价格 :
假设数值 · 非实时报价
计算示例
假设期货为6,000，现货参考值为5,970，年化融资利率4%，年化股息率1.5%，所报价合约距到期还有30个日历日。
- 01
转换输入值
r = 0.04 · q = 0.015
t = 30 / 365.25利率以小数输入。持有成本按日历时间累计；252个交易日的惯例用于波动率计算。
- 02
剔除净持有成本
r − q = 2.5%融资成本高于股息，因此隐含现货价值低于期货价格。该调整不等于预测的市场涨跌。
- 03
计算公允价值
5,987.69使用上方指数公式折现期货价格，在显示结果时才进行四舍五入。
- 04
与现货比较
+17.69 · +0.30%隐含涨跌将公允价值与现货参考值比较，而非与该期货合约的前次结算价比较。
期货价格不变时，融资利率上升会降低隐含现货价值，股息率上升则会提高它。越接近到期，持有成本调整越小。
股票与大宗商品
正常时段外的实际成交
股票卡片显示正常交易时段或盘前盘后的实际价格，而非基于期货的预测。盘前通常为美东时间04:00–09:30，盘后为16:00–20:00；交易所假日和缩短时段会影响可用性。
盘前盘后成交量可能较低，买卖价差较大。时段标签标明报价所属时段，涨跌则相对于对应收盘价计算。
解读远期曲线
商品卡片比较近月和远月期货合约。每份合约的月份与价格均直接显示，便于观察曲线。
- 期货升水
- 远月合约价格高于近月合约。
- 期货贴水
- 远月合约价格低于近月合约。
融资、仓储、保险和即时供给都会影响价差。仓储费用是估计值，各商品到期规则也不同。上升的曲线本身并不意味着现货价格将上涨。
输入参数
F — 期货价格
美国指数（S&P 500、Nasdaq-100、Dow Jones、Russell 2000）：通过 Charles Schwab 获取实时 CME 近月合约（
/ES, /NQ, /YM, /RTY），备用来源为 Yahoo Finance。国际指数（FTSE、DAX、Hang Seng、Nikkei 225）期货来自 Investing.com；抓取失败时使用延迟交易所报价（FTSE：CNBC；DAX：onvista）。KOSPI 200 使用 Naver 的 KRX 日盘或夜盘期货中交易时间较新者。TAIEX 通过交易所 MIS API 选择 TAIFEX 日盘与夜盘中较新的报价。商品使用 Schwab / Yahoo Finance 近月期货（/GC, /CL等）。S — 当前现货/指数水平
Yahoo Finance 的最近已知指数收盘价或盘中水平。仅用于计算隐含涨跌；公允价值计算本身只依赖 F、r、q 和 t。
r — 各币种无风险利率
使用各指数计价货币的短期无风险利率，因为标的组合的持有成本以其 自身 货币融资，因此必须使用该货币的利率，而非全球统一利率。各币种来源及原因如下：
USD = Treasury.gov 3个月国库券。保留该利率是因为实际拟合良好：已评分美国交易时段的分解显示，持有成本折现与期货基差的差异仅为几个基点。
GBP = 英格兰银行 SONIA； EUR = €STR；两者都是 隔夜 基准，依据是指数期货套利以有抵押或隔夜利率融资，而非对信用风险敏感的定期同业拆借利率。欧元此前使用3个月 Euribor，比 €STR 高约25–30基点，导致 DAX 过度折现；已于2026-08-05切换。
HKD = HKAB HIBOR； TWD = TAIBOR。它们是每日定期利率定盘值；均无免费隔夜基准数据源。Hang Seng 和 TAIEX 使用 月度 合约，t 很短，因此定期与隔夜利率之差对开盘价的影响小于2基点。
日元与韩元 没有免费的日度数据源（TIBOR 为每日 PDF，韩国 CD 利率需要密钥），因此通过 FRED 使用 OECD 3个月同业拆借序列。该序列按月发布，滞后1–2个月，但会自动更新，并非固定常数。
抓取失败或数据过期时，各利率会回退到近期固定值；每天更新数次。此前所有市场共用美国利率的做法，使非美元隐含开盘价产生数十基点偏差，甚至可能反转较远期合约的预测方向。
q — 股息率/仓储成本
股票指数和股票采用其代理 ETF（如 S&P 500 的 SPY）过去12个月股息率，来源为 Yahoo Finance，并根据各指数估计值限制在合理范围内。全收益指数除外：DAX 将股息再投资，因此使用 q = 0，避免重复计算股息。
Nikkei 225 是另一个例外：日本企业的除息主要集中在3月下旬和9月下旬，而 OSE 合约在这些月份的 第二个 星期五到期，即 早于 集中除息期。平滑的年化 q 会计入合约并未涵盖的股息（实测持续高估约+0.6%，其中约+0.2%来自这一效应）。日经指数改用 有效 q：年化收益率乘以全年股息点数中在到期前实际除息的比例。季度大部分时间接近0，仅在合约跨越集中除息期时跃升。计算详情显示这一有效值。
商品仓储和保险成本以负的 q 输入，在 r − q 中与融资成本相加。因此，期货价格固定时，正的仓储成本会降低隐含现货价值。
t — 距到期时间（年）
从现在到期货合约最后交易日的日历天数，除以365.25。到期日依据各合约规则计算，例如 ES=F 为季度月份的第三个星期五。
到期日程
到期日必须对应当前报价合约。近月代码可能在旧合约到期前切换至新合约；将新价格与旧到期日配对会造成虚假跳变。
| 标的 | 合约 | 到期规则 |
|---|---|---|
| S&P 500, Nasdaq, Dow, Russell | /ES /NQ /YM /RTY | 3/6/9/12月第三个星期五 |
| Nikkei 225 | Investing.com | 3/6/9/12月第二个星期五 |
| FTSE 100 | Investing.com | 3/6/9/12月第三个星期五 |
| DAX | Investing.com | 3/6/9/12月第三个星期五 |
| Hang Seng | Investing.com | 每月倒数第二个工作日 |
| KOSPI 200 | Naver 实时（KRX 日盘期货） | 3/6/9/12月第二个星期四 |
| TAIEX | TAIFEX | 每月第三个星期三 |
| 黄金、白银、铜 | /GC /SI /HG | 25日或之前的最后一个工作日 |
| 原油、天然气 | /CL /NG | 上月25日之前第三个工作日 |
数据来源
Charles Schwab实时美国指数期货，以及部分国际现货指数（日经、恒生、DAX）
Yahoo Finance现货及盘中水平、股息率、加密资产和备用期货，通过非官方 yahoo-finance2 获取
Investing.com通过 HTML 抓取国际指数期货（FTSE、DAX、Hang Seng、Nikkei 225）
CNBC / onvista抓取失败时的延迟备用报价：ICE FTSE 100 期货（CNBC）及 Eurex FDAX（onvista）
Naver realtime带最后成交时间的 KOSPI 200 KRX 日盘近月期货，以及官方开盘集合竞价成交价
KRX 夜盘期货KOSPI 200 夜盘期货（韩国时间18:00–06:00，经 KIS 实时数据源），提供盘前远期信号
TAIFEX通过交易所 MIS API 获取 TAIEX 日盘、夜盘近月期货及 TAIWAN VIX
利率来源各币种利率：Treasury.gov（USD）、SONIA（GBP）、€STR（EUR）、HIBOR（HKD）、TAIBOR（TWD），以及经 FRED 获取的 OECD 3个月同业利率（JPY、KRW）
交易所开盘价准确率追踪使用的官方开盘集合竞价成交价：KRX KOSPI 200（Naver）和 TWSE TAIEX（MIS API）
数据在服务器缓存60秒，并通过 Server-Sent Events 推送。部分提供商的报价可能延迟最多15分钟。
终端解读
现货开市前，标题为所示日期的隐含开盘价；交易时段内为当前公允价值。收市后，根据交易所日历切换到下一交易日。股票显示相应正常或盘前盘后报价，而非持有成本模型预测。
实线为历史价格；期货叠加线重新定基到现货指数，并非实际现货成交。青色虚线指向当前公允价值，不是价格路径预测。阴影标示时段缺口和午间休市；波动率锥是参考性的日度1σ区间，不是校准后的开盘误差区间。
连接状态、报价年龄和图表时效性相互独立。图表更新失败时保留有效历史，并显示提醒及最后一根柱的日期。市场参数按期限标明固定备用收益率，计算详情在所有屏幕尺寸上保留来源名称与时间戳。
波动率锥（1σ区间）
每个隐含开盘价旁显示一个日度标准差区间，基于该市场自身的30天隐含波动率指数。年化波动率转换为日度价格变动如下：
其中 是持有成本模型算出的隐含开盘价，波动率使用小数形式（如18 → 0.18）。该区间大致反映期权市场计入的隔夜不确定性。各卡片使用 自身 交易所的波动率指数：美国为 CBOE VIX，国际市场分别为 VKOSPI、TAIWAN VIX、Nikkei 225 VI、VHSI、VDAX-NEW 和 VFTSE。本地指数不可用时回退到美国 VIX。
准确率追踪
每个指数的预测在 各自 交易所开盘前生成，并按该时段实际开盘评分。伦敦、东京、首尔、台北、香港、法兰克福和纽约均依据当地开盘，而非统一美国时钟。误差以百分比记录：
误差 % =（隐含开盘价 − 实际开盘价）/ 实际开盘价 × 100
最近已评分误差
主数值是所示日期的绝对百分比误差。方向正确或错误说明开盘方向是否预测准确。有符号偏差显示模型是否倾向预测偏高（正）或偏低（负）。
30天平均绝对误差
过去30个日历日的平均绝对误差，与方向无关，衡量平均误差幅度，有助于判断当前预测的可信程度。
实际开盘如何衡量
部分市场的首个发布值在成分股开始交易前仍接近前收盘价。S&P 500、Dow、Russell 2000、FTSE、DAX、Nikkei、Hang Seng 和 TAIEX 因此使用开市约15分钟后的稳定水平评分。KOSPI 使用可用的官方开盘竞价成交价；Nasdaq-100 使用初始开盘价。TAIEX 的官方竞价价仅保留作诊断。
常见问题
期货涨跌为何与隐含涨跌不同？
两者的参考价格不同。期货百分比涨跌相对于该合约前次结算价；看板则将经持有成本调整的公允价值与对应现货参考值比较。
方块衡量价格预测精度吗？
方块按从旧到新的顺序显示方向预测：绿色正确，红色错误，空心表示排除。旁边的百分比仅统计计分方块。方向正确仍可能存在较大价格误差，MAE衡量其幅度。
N、THIN和跳过的交易日代表什么？
N为滚动日历窗口内已评分交易日数，并非经过的天数。THIN表示少于七个已评分交易日。低置信度交易日作为排除记录保留显示，不会提高或降低主评分。
最新结果为何可能较旧？
结果需要同时具备已保存预测和可用开盘参考值。休市、缺失观测和排除交易日可能使旧结果继续显示。请留意日期；30天窗口为空时会明确说明。
Measured futures basis （影子模型）
上述模型将股息视为平滑的年化收益率 。价格收益指数期货实际折现的是 离散 股息点数，集中在除息季：台湾7–8月可能使换月后 TAIEX 合约低于现货约2%；香港 H 股集中在5–8月，日本在3月和9月，英国中期分红约10–25基点。连续收益率无法表示这种结构。为衡量差距，我们同时记录观察到的基差 ，在各现货市场收盘时使用同一期货来源，要求两项报价均仅相差数秒，以避免记录冻结数据；随后用该基差换算下次盘前的实时期货： 。观察基差吸收离散股息折扣，并在每次换月后重新锚定新合约。换月当天或没有新鲜锚点时（首日或观测已超过三个交易时段），回退到标准持有成本计算。
状态：影子模式。 锚定预测目前记录在准确率追踪中， 与 FTSE 100、Nikkei 225、Hang Seng、KOSPI 200 和 TAIEX 的主持有成本预测并行。每个市场的影子误差记录验证通过前，全部显示的隐含开盘价和主准确率仍使用持有成本模型。DAX 为全收益指数，因此 ，持有成本模型已适用；美国指数也因实时期货和分散平滑的股息流而不采用该调整。
已知局限
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按日历日计算到期时间使用日历日而非交易日，可能在长周末使公允价值变动几个基点。
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日元与韩元无风险利率日元和韩元没有免费日度短期利率源，因此使用 FRED 的 OECD 3个月同业序列。该序列按月自动更新，滞后1–2个月；过期时回退到近期固定值。其他币种使用每日定盘值。近月合约上的影响仅为几个基点。
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KOSPI 200 盘前竞价KOSPI 期货在韩国开市前、集合竞价仍进行时读取，因此大幅跳空的早晨，期货可能落后于最终开盘价。这是真实预测误差，不是数据错误。
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隔夜信息空窗（KOSPI、TAIEX）夜盘期货在韩国06:00或台北05:00停止，而现货09:00开市，期间新闻无法被期货反映。误差分解显示，残余偏差主要来自期货本身，持有成本调整仍符合（q−r）·t。因此不调整 r/q；月度合约的整个持有成本项仅为几个基点。恒生也保留连续持有成本模型，其实测偏差在统计上与零无显著差异。
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Investing.com 国际期货部分国际期货通过 HTML 抓取，页面布局改变可能导致失败；随后回退到 Yahoo 或现货替代值。
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商品仓储成本年化仓储费为行业估计值，因地区、季节和市场环境而变化。
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非财务建议隐含开盘价是模型输出，不保证未来价格。
